2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的想象。
2021年，快手生效上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东谈主"。在这笔下注的十年后她再精良，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。以前几年间，她和另外两位结伴东谈主赓续在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字偶然不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯格调。她的管事生涯起步于高盛，此后转战至DCM，经历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的历程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司齐生效上市。她一直确信，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度管事的原意。“咱们的格调是与首创东谈主深度对接，口碑在首创东谈主圈内比较好。”她强调，投资东谈主与首创东谈主之间的深度邻接诞生在个东谈主信任之上，这种信任是她投资生效的关节——与此联系的一个意象意象案例是，早年间，当当网的首创东谈主李国庆曾对一众投资东谈主“笔伐口诛”，但唯独莫得提到DCM。
对于简直是现时创投界惟一主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的时候，改日跟着AI发展以及大模子的智力向百行万企浸透，后果会极大擢升。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍后果擢升的AI居品，因为这样的居品才能带来简直有穿透力的用户体验和贸易化智力。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资生效能进步70%。她说她从小就可爱不雅察东谈主，以至一度想投身独特与东谈主打交谈的记者管事，亦然这种对东谈主的直观判断和深远聚拢鼓励她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，平常在与企业协作的前6个月，就能判断出企业调换者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金珍贵的一句话是，守法拜谒是咱们一切信任的根柢。”她和团队会进行高强度的守法拜谒，从多样角度去判断一个神志。
尽管中国经济和企业现时齐面对一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在慢慢关闭，但在谈到中国企业的改日时，卢蓉示意，诚然创业难度有所加多，但中国阛阓的范围依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着巨大的后劲和契机。她清爽Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也还是能罢了踏实的现款流，以至在账上趴过亿的资金。这种智力是她在遴荐投资神志时比较敬重的身分，天然也注定了Atypical的下注会格外挑首创东谈主。
复古她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投阅历调，这位深耕AI领域的女性投资东谈主，正在以其独到的方式，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资事迹一如既往的爱重。她坦言，尽管还是罢了了经济解放，但她仍然知足为了爱重的事迹早起赶飞机，去不同的城市看神志，“以至风俗了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公条目如实比较粗重，而唯有简直的爱重，才能让东谈主在面对艰苦时不觉糟糕。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追忆到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国爱妻那时来到卢蓉方位的厦门教英语，他们很可爱卢蓉，并邀请她前去好意思国粹习。这对爱妻就是卡内基梅隆大学已故著名考验Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得回了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际照顾硕士学位。
这对好意思国爱妻无疑是她性掷中的贵东谈主，身为投资东谈主的她号称繁密创业者的“贵东谈主”，而当今她但愿通过Atypical配置更年青的投资东谈主，这亦然连年来简直未在媒体上露过面的她本年9月一个酷暑的上昼在一辆前去上海浦东机场的网约车里接收《钞票》专访的动手缘故。本日，她在黎卓见完一拨创业者后要赶回香港。即等于在如斯仓猝中的行程中，她也并未露出疲态，谈到我方过往的投行和投资经历以及一些东谈主生感悟时齐充满热忱，在想起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东谈主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位结伴东谈主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚动手，尤其是在好意思元基金面对前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室职责的邵帅，其后孤苦创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和居品司理，其后创立了健康类APP乐能源并生效被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。手脚创投界的荣达力量，他们显著为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的维抓，也更知足发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼老本不再是主导性规矩
刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候遴荐站出来发声？
邵帅：咱们以为基金最本色的是要给LP创造报恩。许多神志很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东谈主问津但多年后风生水起的神志才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但当今如实所有创投缳境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然想给创业者一个乐不雅的声息，就是不管如何咱们还在，咱们还有钱，也想赓续支抓有想法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息时候产业下一个结构性的变化，亦然咱们想去捕捉的巨大契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东谈主以为经济鄙人滑，看不到以前20多年那种昌盛进取的景况，举座信心不及。二是在创投领域，老本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个想法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出贸易化，这也劝退了许多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和居品是齐很重大，但最重大的是团队的后续融资智力。当今对于创业者来说，其实后续融资智力是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种抓续的融资智力对应的是以前互联网期间的一个生涯规矩，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金齐可爱寻找超等平台，它早期不需要赢利，更多是把用户范围给卷起来，然后让用户在上头束缚耗尽，临了再去找贸易模式，这势必是一个巨大的老本游戏。而当今除了一动手就需要有巨大研发过问的一些神志，其它神志，比如耗尽，就不见得是这个游戏规矩，因为耗尽是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不赢利，为什么说背面融到更多资就能赢利？如果把以前互联网期间的逻辑套用在耗尽上，反而会让一些正常作念耗尽该有的增长逻辑歪曲变形。
刘兰香：AI神志一般也需要大资金，但不一定能很快产生抓续的现款流，是以对AI的投资是不是介于本来对互联网平台的投资以及抵耗尽的投资这两者之间的一种景况？
邵帅：什么景况其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个巨大的老本游戏，因为你需要获取很大齐据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点同样互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。然而当模子智力具备之后，表层不同领域的应用不见得齐要烧许多钱，你不管在to B照旧to C端找到一个垂直行业的场景和需求，讹诈模子的智力和我方工程化的智力作念好客户或者用户体验，可能一动手就是赢利的。诚然咱们当今还莫得看到大范围的应用出现，但在一些领域，有些神志还是跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够赢利。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是老本的，并且许多齐是产业老本，像国内的阿里和腾讯齐有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。
投得少而精，说的东谈主多但作念得到的东谈主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时期是2019年，之后几年间经历了从疫情到地缘政事打破到宏不雅经济下滑等多样变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金齐会经历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其手脚一支遥远的基金，基本上在职何一个时期点进场齐需要穿越阛阓的好与坏。如果对以前这五年进行复盘，我以为2021年的阛阓格外红火，那时咱们基金也只是投了三四个神志，属于比较稳当的。咱们简直动手感受到穷冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们照旧保抓每年投三四个项想象频率，是以咱们在不同的周期照旧以不变应万变。这背后的原因，起原是咱们但愿能有很好的神志质料，天然每个基金齐这样但愿，然而咱们简直表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们齐投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）阵势。其实阛阓好的时候通盘投资东谈主齐会惦念错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在阛阓不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为阛阓不好的时候，莫得老本的击饱读传花，比较容易让东谈主产生畏怯，这个时候咱们知足去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。
刘兰香：在阛阓红火时，你们保抓克制，但有莫得真的错过一些其后看如实很好的神志？
邵帅：咱们平常会复盘错过的神志，并且进行抓续的跟踪，也在这个历程当中束缚学习。但手脚以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们起原是接收这极少，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个齐可以过，咱们是不行能用这样小的团队去遮蔽那么多的神志。
咱们团队五个东谈主，到当今为止被投神志有18个，每个东谈主手里需要管三到五个神志。咱们的时期和元气心灵分派与一定阶段的阛阓环境也讨论系，比如阛阓好或者神志多的时候，我个东谈主60%的时期可能会在新项想象寻找和投资判断上，40%时期会在投后上，然而前两年相对来说创业者的数目减少，新神志也变少，加上系统性的环境会让被投企业面对更大的压力，那咱们在投后照料的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项想象关节时刻，比如说碰到危险或者需要拓展新阛阓，咱们齐会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不管咱们多忙，齐要在24小时之内答复并搞定。
是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical结伴东谈主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们通盘的结伴东谈主齐是从最早找到神志、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度奉陪创业者，就是结伴东谈主从新至尾一条龙地管事创业公司。
刘兰香：这种交代在创投行业是比较罕有，为什么你们要这样作念？
刘超：起原咱们认为投资东谈主唯有在格外早期才能与CEO和首创团队诞生深度的信任和默契，因为如果它还是是一个生效公司，互相之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为简直的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国诞生团队，那时我和 这家公司CEO就所有口试每个候选东谈主，帮他们诞生了一个格外精干的团队。但如果一个基金有五六个东谈主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个格外高档的立体玩法，因为投资东谈主通盘的领略其实齐来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东谈主以前四五年每周齐有至少100个小时过问在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也诞生了对这个行业很全面的领略。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者齐会来找这个首创东谈主获取忽视，咱们特出于也就战斗到了这个领域简直是通盘的好神志，这就是让首创东谈主的领略和收集成为咱们我方的领略和收集。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得格外精，每颗枪弹齐要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度管事是咱们的才能论精髓。这种才能是很难复刻的，因为简直每个VC齐会说我方的神志质料很高，但要拿出数据，基金有若干东谈主，每个结伴东谈主每年投若干神志，然后神志平均有若干能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套交代吻合才行，就是团队东谈主员要少，投的神志要少，然后神志如实也齐发展得可以。
刘兰香：这个模式是你们基金在一动手成立的时候，公共就有共鸣要去鼓励的吗？
邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个方式，她在DCM基金的时候就解说了这套方式是有用的，之后她把这个才能论愈加明晰地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一动手半疑半信到当今也越来越笃信这个才能论，是因为发现它真的很有平允。但Atypical也不是全球惟一这样作念的，这其实短长常经典的硅谷VC交代，比如Benchmark（1995年景立的好意思国风投基金）以赶早年的好意思国红杉。为什么许多LP可爱投咱们这种交代的基金？因为他们通过过往几十年积存的数据发现用这种才能的GP在第一期和第二期基金平常会有亮眼的发达。简直在VC行业许多年的东谈主知谈这种方式是可行的，只不外要有计谋定力去贯彻到底照旧很难的，因为你起原要抵触住基金范围变大、团队东谈主员变多、神志变多这样的吸引。
地缘政事影响不行幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的招供，其实资金的属性会在很猛进程上影响投阅历调，你们当今LP的情况若何样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全全国，广泛齐是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险智力会差极少。咱们前边两期的基金期限齐长达13年，其中2~3年是延遥远。当今国度政策饱读吹耐烦老本，咱们的LP如实齐是一些耐烦老本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个格外老牌的好意思元基金，旧年他们文书中国的机构孤苦出来孤苦运作，你们若何看待这类表象？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不行分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么神志，临了全球的结伴东谈主要共同决定，但这样一种治理方式当今行欠亨了，地缘政事的身分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的神志，尤其是科技领域，那么吞并个好意思元基金品牌下的治理就不行幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知谈，咱们照旧比较专注于自身，更多的是跟创业者打交谈，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在阛阓不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交谈，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保抓稳当，在冷的时候保抓乐不雅，正巧跟咱们的节拍比较吻合。
刘兰香：然而你们投的科技类神志也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的末端？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏耗尽类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被末端或卡脖子的领域自己也不是咱们的智力圈或者说天性。咱们照旧妥当我方的天性，延续在TMT期间积存的上风，看这一代信息时候产业的优秀首创东谈主作念什么，不管是投AI照旧投出海，齐是莫得被末端的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域动手，是以相对来说比较解放。
诚然公共说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者照旧很见谅咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的神志，并且咱们也跟一些东谈主民币基金或者国资配景的基金协作去投一些神志。当今有些东谈主说好意思元基金在中国阛阓莫得契机了，这其实太完全了，好意思元基金照旧有许多独到的上风，起原是期限一般齐在10年以上，对于动手阶段需要有研发过问而不赢利的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金认识的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东谈主签过功绩对赌或回购条约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI神志，在它成立的第一天咱们就但愿它是对准的全球阛阓，而咱们可以给它带来全球化的渠谈资源和协作伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东谈主的公司在国内考证生效之后对准外洋阛阓，但手脚一个出身在中国的首创东谈主，对于若何诞生外洋的渠谈和协作伙伴是生疏的，是以我就带着他再行加坡动手，找到当地的建筑巨头并对居品进行现实的演示和评测，临了把协作伙伴诞生起来，之后他的居品在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风显著，但当今公共也比较关切退出难的问题。你们若何看待这类问题？你们从2019年到当今还是投过的神志内部有退出的吗？
刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的神志。退出其实是所有VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些阻隔。然而相对来说好意思元基金在港股和A股退出我简直没看到什么末端，特出是咱们投的大大齐东西也不解锐。对好意思股来说，其实是公共共同的艰苦，但大门也不是就完全关闭了，当今照旧束缚有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。
另一方面，好意思元基金的退出渠谈改日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时期点，莫得更多遴荐的时候会是这样的。咱们一直很见谅A股和港股的退出通谈，因为咱们投的神志有许多搭的亦然JV架构。中国老本阛阓也唯有大开退出通谈，才能简直刺激底层的改进创业。
中好意思科技领域是政事性永诀，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资办法，发现AI其实一直齐短长常重大的科技变量。如果大要把咱们以前的神志和接下来要布局的办法分为软件、硬件和互联网三个赛谈，起原互联网咱们有许多生效案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行反覆无常，是以以前五年咱们也在抓续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的居品。AI+互联网会是咱们改日10年遥远投资的赛谈，咱们确信这内部有很大的机遇，只是当今时候还不熟识，除了智能水平需要擢升，还有成本和性能的问题，但咱们看到以前一年半成本和性能还是得到数目级优化，而时候一朝熟识，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛谈是AI联系的软件，像咱们投资的数据库公司近期也动手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支抓。to C的契机咱们抓续关切但如实还有点早，to B契机更多，咱们还是看到一些贸易化的应用跑出来。咱们起原投的是内容创作方面，这一波AI+软件起先搞定现实问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI联系的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，齐是用AI优化居品体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上还是变成一个底层的东西，不管是Ruby以前投的照旧Atypical投的通盘神志，可能85%以上齐是AI驱动。AI自己就是坐蓐力器具，只不外这个坐蓐力器具在以新的方式在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的法式也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有崇高的时候智力，可能只如果一个好的居品司理或者想象师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看居品跟阛阓的需求匹配度，还要看创业者或者所有团队对于模子、时候、AI的聚拢，他们对所谓用户的体验值要格外强横。
刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们若何看待时候飞快过期等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对时候跟进的速率其实比正常东谈主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的时候去投，因为时候可能不到半年或一年就会变得很普及，只投时候是根柢站不住脚的。咱们平常会推测创业团队的时候、工程师的水准是不是填塞高，高水准的工程师会快速学习新时候，反而可以抓续保抓时候的起原性。
天然，有的居品如实会被替代，比如我本来写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不行幸免的，说真话也很难展望。碰到这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快妥当新的时候期间。如果他在旧期间有很强的职守，反而容易错过这些新的趋势，真的就莫得办法，是以要每个神志具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今许多的量产车齐在用它的自动驾驶有想象，它是一个成立了四年的公司，有我方的时候架构，但以前两三年让公共感到更振作的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新时候能匡助自动驾驶的汽车更无邪地应答路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得格外快，我前几天见到首创东谈主，他说还是有一个神志在作念这件事情，是以我对这样的时候团队就会很幽闲。
刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫确定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者过问到AI，来鼓励所有行业的发展。天然 AI有客不雅的发展礼貌，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐历程中，这可能亦然应用层的一些改进或者创业者所彷徨的点。但还有极少值得创业者关切，就是当国内AI模子或智力等方面不熟识的时候，创业者可以先作念外洋阛阓，因为好意思国的模子智力具备了或者说创业生态更熟识，AI创业者不妨先在外洋阛阓界说居品，等国内环境熟识后再杀转头。这跟以前可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技领域是一种政事性的永诀，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司齐是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们齐是径直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用征战者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域公共其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们所有玩。当年公共创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东谈主，发掘更多优秀的创业者。中国的东谈主才是填塞的，手脚投资东谈主的咱们也更但愿中国的神志能跑出来。咱们应该用全全国的老本、用全全国的起先进的时候去管事全全国的用户。（钞票华文网）